而中海油的“十一五规划”提到2010年前后实现5000万吨油当量，其中原油3800万吨，天然气126亿立方米，为了保持油气产量的稳步增长，中海油必将加大在勘探领域的支出，这些都是海油工程未来业务量的有力保障。

　　2、深水项目和中下游项目驱动公司进一步成长

　　发展深水项目和中下游项目是公司的重要战略方向，也是配合母公司中海油扩张的措施。

　　中国海域超过300米的水域大约有20万平方公里，中海油计划对其中的70％进行自营勘探，30％进行合作勘探。作为中海油旗下的专业公司，海油工程必将担任深水急先锋的角色，公司2007年承担了“十一五”863“深水海底管道铺设技术”，加强了深水技术储备，同时在流花-11深水平台的修复中积累了许多经验，这些都为全面进军深水打下了坚实的基础。

　　中海油要想成为综合性的能源公司，产业链延伸是不可避免的，中海炼化和LNG项目的建设中也将有相当一部分工程是交给海油工程来做的。从公司中下游业务收入来看，2007年取得了很大进步，先后承揽了惠州炼油原油罐区、珠海LNG等9个中下游项目，收入占比由2006年的0.57％增加到4.43％。

　　为了加强公司在中下游项目上的竞争力，公司还出资6500万和青岛英派尔化学工程公司成立合资公司，公司占65％的股权。英派尔公司具有化工石化行业的甲级设计资质，在LNG储运、成品油长输管道方面有技术优势。

　　3、海外业务是远期看点

　　公司近年拓展的海外业务主要有印尼SES项目、KODECO项目等。和国际竞争对手比，海油工程成本优势明显，随着公司技术方面尤其是深水技术的突破，海外市场将成为公司远期发展的一大看点。

　　4、股权激励是业绩增长内在动因

　　公司2007年12月通过了股权激励的草案，以11名高管为激励对象，行权条件为2009年-2011年的净资产收益率分别不低于13.10％、15.08％、17.45％，主营收入增长分别不低于20.57％、25.88％、28.97％，EBITA的增长分别不低于32.18％、33.68％、38.03％，且净资产收益率、主营收入增长和EBITA增长不得低于同行业平均业绩。从这份草案可以看出公司的行权条件是比较严格的，而且呈逐年递增的趋势。公司有可能会进一步扩大股权激励的对象范围，届时公司的管理效率和优势将会逐渐在业绩上体现出来。

　　估值与投资建议

　　1、盈利预测。主要假设如下：中海油勘探开发的实际支出和计划一样，其中有16.5％将转为公司收入；公司青岛基地产能和起重（铺管）船的投放能按时完成；公司的毛利率情况保持比较稳定。

　　2、估值分析。预计公司未来几年复合增长率有望保持在30％以上，估计公司2008-2010年EPS分别为1.38、1.86、2.47元，而目前A股市场上建筑施工类公司的平均估值水平大约是2009年25-30倍PE，公司价值应该在46.5-55.8元之间，目前A股股价在合理价值的下限附近，给予推荐评级。

　　风险：国际油气价格大幅下滑；非公开增发计划可能会导致公司短期股价波动等。